Корень зла в финансах
Корень зла
Вот суть проблемы и различия в подходах.
Общая отправная точка: У страны возникает избыток иностранной валюты из-за большого торгового профицита (продали ресурсов/товаров на внешний рынок больше, чем купили).
---
Что делает Россия (Текущая модель):
1. Выкуп валюты. ЦБ выкупает этот валютный избыток у экспортеров. Взамен он эмитирует и продает им рубли. В результате внутри экономики появляется большое количество новых рублей, не обеспеченных новым внутренним товаром (ведь товар ушел на экспорт). 2. Инфляционная угроза. Эти избыточные рубли начинают давить на цены, создавая угрозу инфляции. 3. Стерилизация через ставку. Чтобы убрать эти "лишние" деньги из экономики и охладить спрос, ЦБ резко повышает ключевую ставку. Высокая ставка делает депозиты и гособлигации (ОФЗ) очень привлекательными. Здесь надо сделать важное замечание. Правительство эмитирует ОФЗ не для расходов на нфраструктуру и не для социальных выплат, а для выкупа у ЦБ валюты и связывания денежной массы, которую ЦБ эмитировало для покупки этой валюты. Разница между доходностью ОФЗ и доходностью активов, купленных Правительством на валюту - чистый убыток Правительства. Если инфляция и слегка сдерживается на время за счёт снижения кредитования, то необходимость эмитировать новые ОФЗ уже для оплаты разницы между доходностью ОФЗ и активов в валюте сводит на нет этот результат. Долг и расходы на его обслуживание стремительно растёт! 4. Побочные эффекты высокой ставки: Стагнация капиталоемких отраслей: Кредиты становятся неподъемно дорогими. Промышленность, строительство, сельское хозяйство, IT — все, что требует долгих инвестиций, замирает в развитии. Проблема для длинных циклов: Любые проекты с долгим сроком окупаации становятся невозможными из-за высокой стоимости денег. Рост издержек во всех цепочках: Дорогой кредит бьет по всем businesses, увеличивая себестоимость всего, от хлеба до станков. Формирование "депозитарного навеса": Высокие проценты по вкладам стимулируют людей копить, а не тратить. Эта огромная масса денег на депозитах — это будущий потенциальный спрос, не подкрепленный текущим производством. Если ставки упадут или люди потеряют уверенность, эти деньги могут хлынуть на рынок, вызвав взрывной рост спроса и инфляции. 5. Ловушка: Высокая ставка делает рублевые активы сверх доходными для иностранных спекулянтов. Они везут в Россию валюту, чтобы купить эти активы. К изначальному валютному избытку от экспорта добавляется новый, спекулятивный приток. ЦБ снова вынужден его выкупать, эмитируя еще больше рублей. Круг замыкается. Первоначальная проблема не решена, а только усугубляется.
---
Что делал Китай (Модель рециклинга):
1. Аккумуляция без эмиссии. Государство (через госбанки и регуляторы) аккумулирует валютную выручку экспортеров. Ключевое отличие: массовой эмиссии национальной валюты (юаня) под эту выручку не происходит. Валюта идёт на кредитование связанных с государством компаний и инвестируется в инфраструктурные проекты по всему миру, обеспечивая Китаю защиту его интересов через экономический контроль логистики. 2. Стерилизация на входе. Весь этот валютный избыток немедленно не остается в резервах, а "рециклируется" — инвестируется государством через суверенные фонды в реальные активы за рубежом (покупка компаний, портов, месторождений, ценных бумаг других стран). 3. Результат: Внутренняя денежная масса не раздувается. Нет избыточного давления на цены. Нет необходимости задирать ключевую ставку. Кредит остается дешевым и доступным для внутренней экономики, что стимулирует рост и инвестиции. Валютный избыток превращается в инструмент стратегического влияния и накопления богатства, а не в источник внутренних проблем.
---
Итог:
Корень проблемы — не в торговом профиците самом по себе, а в методе стерилизации этого профицита.
Россия стерилизует последствия (рублевую массу) уже внутри экономики, калеча ее высокими ставками. Китай стерилизует причину (валютный избыток) на входе, до того как он успевает навредить внутреннему рынку.
Таким образом, если бы Китай отказался от рециклинга и, как ЦБ РФ, начал всю валютную выручку пропускать внутрь экономики через эмиссию юаня, он столкнулся бы с абсолютно той же ловушкой высоких ставок и ее разрушительными побочными эффектам